库存压力逐步增大 天胶短期上方仍承压

　　供应方面，因为橡胶进口的畅后效应，目前青岛保税区及国内社会库存延续小幅累积趋向，且国内产区开割季天气前提较好。需求方面，全球商业壁垒导致下逛需求忧愁添加，以旧换新政策结果边际走弱，天胶中期需求面对。全体看，当前天胶市场根基面矛盾不凸起，上行驱动不脚。近一个月来，国内橡胶系品种价钱全体转弱，天胶期货5月合约价钱回落至17000元／吨下方后阶段性企稳。近期天然橡胶市场运转情况根基合适供需两弱的保守季候性预期，泰国南部从产区供应缩量较着，原料胶水收购价一度维持正在70泰铢／公斤附近，成本端支持坚挺。部门胶种货源布局性偏紧，商业商低价出货志愿略显不脚。下逛轮胎企业复产有序推进，开工率不变回升，不外轮胎成品库存去化不畅限制排产，对原料维持逢低按需采购策略。虽然泰国南部从产区已呈现减产，但进出口船期存正在畅后效应。海关最新统计数据显示，2025年1月泰国出口天然橡胶（不含复合、夹杂胶）23。8万吨，同比增加6%，对中国出口天然橡胶8。9万吨，同比大增48%，出口夹杂橡胶15。3万吨，同比大增56%。按照进口船期平均一个月摆布推算，春节后青岛进口橡胶货源集中到港，使得口岸累库趋向延续。当前青岛地域天胶保税和一般商业合计库存量59。93万吨，环比增加1。07万吨，增幅1。82%。保税区库存7。07万吨，增幅1。23%。青岛天然橡胶样本保税仓入库率增加4。98个百分点，出库率削减1。91个百分点；一般商业仓入库率增加1。58个百分点，出库率增加1。52个百分点。跟着海外船货到港量持续添加，而下逛厂商采购不雅望心态稠密，保税区入库环比增幅较为较着，一般商业出库环比增量无限。天胶市场履历了2011—2016年长达5年的下跌周期，以及2016—2023年持续7年的底部震动，胶价低迷导致东南亚从产国产量下行。此中印尼、马来西亚天胶产量呈较着下降趋向：印尼天胶产量从2019年的330万吨降至2024年的230万吨，降幅30%；马来西亚天胶产量从2019年的64万吨降至2024年的38万吨，降幅40。6%。前期行业人士的财产调研也，东南亚从产国简直存正在大量砍伐橡胶树转种棕榈、榴莲等经济做物的行为，部门人士认为橡胶产能拐点曾经呈现，？但从ANRPC从产国的新种面积进行推演，天然橡胶产量高峰可能呈现正在2027年前后。2010—2011年的橡胶价钱暴涨使得从产国纷纷大规模种植胶树，此中2012年新种面积达到汗青最高位。按照新种胶树15年达到旺产推演，天胶产能峰值将呈现正在2027年。2019年以来全球天胶产量总体处于“峰值平台”，未见较着增加的底子缘由正在于胶价持久低迷叠加极端气候扰动。出格是近两年，2023年正在干旱叠加持久低价布景下，单月天胶产量持续下降；2024年又呈现了上半年干旱、下半年高降水的极端天气，胶价呈现阶段性暴涨行情。而价钱涨至相对高位后，一旦天气前提好转，割胶志愿显著改善必然刺激产能大幅增加，构成“优良气候+高价钱+高单产”的正向传导效应，带来总产量的显著提拔，必然程度上也对提前呈现的产能拐点起到了批改感化。2024年10月底，国内天胶累库周期，库存变化已然成了天胶行情的环节影响要素。笔者认为，上半年国内天胶累库时间可能较长，累库速度次要由需求决定，估计上半年泰国天胶产量、出口量及我国进口量同比将显著回升。一方面，客岁上半年海外橡胶产区偏干旱，产量及出口量下降。2024年1—6月，泰国、印尼、马来西亚、越南、科特迪瓦五大产胶国共出口天胶450万吨，此中泰国出口203万吨，同比削减15%。本年若气候不呈现大的非常，产区产量、出口量同比大要率回升，现货价钱较高同样刺激胶农割胶积极性，本年泰国产区停割节点推迟现象较为遍及，使胶水取杯胶价差一曲维持正在近年偏低程度。另一方面，客岁受欧洲EUDR法案的影响，相当一部门天胶货源分流到欧洲。2024年1—6月，五大产胶国天胶出口量同比削减62万吨，降幅12%；我国天胶、复合胶及夹杂胶总进口量247万吨，同比削减80万吨，降幅25%。由此可见，国内天胶进口减量及降幅远高于五大产胶国出口的减量和降幅。但2024年10月传出EUDR法案推迟施行后，客岁四时度国内天胶进口量同比高于产胶国出口同比。这申明从客岁10月份起头，次要产胶国的出口沉心再度转向中国。2025年1月，泰国对中国天胶及夹杂胶出口23。8万吨，同比增幅达54%。考虑到EUDR法案临时推迟到本年岁尾施行，一般天气前提下，产区天胶产量、出口量，以及我国的进口量同比将持续增加。若后期EUDR法案施行后影响无限，我国天胶进口量同比增幅将更大。当前青岛保税区及国内橡胶社会库存仍延续小幅累积趋向，绝对库存量处于中性偏高程度。值得一提的是，投资者担忧目前进口利润不丰厚，会影响后期的进口增量。现实上，影响进口的要素较为复杂，进口利润只是此中一项，进口量和进口利润不成能及时完全婚配，出格是对天然橡胶这种进口依存度近90%的品种来说。回溯近5年数据能够发觉，但其时进口利润维持正在盈亏均衡线附近。综上，当前天胶根基面矛盾尚不凸起，价钱波动受资金影响较大。需求方面，3月轮胎厂原料库存同比偏低，成品库存同比根基持平，库存压力相对可控布景下轮胎厂全面提高开工负荷。4月份可能呈现一些变化，跟着成品库存的累积，库存压力逐步增大，4月中旬至5月上旬轮胎厂开工率将逐步下降。一方面，部门大厂面对海外市场的出口压力，另一方面，因为客岁国内半钢胎投产产能较多，产量增幅较大，鄙人逛轮胎市场需求增量临时不克不及完全衔接供应增量的环境下，对中期需求构成。考虑到天然橡胶市场供给淡季累库，国内产区开割季无望送来相对较好的天气前提，全球关税政策壁垒导致下逛需求忧愁添加，叠加国内汽车以旧换新政策可能呈现边际走弱效应，天胶期现货价钱上方仍将承压。（做者单元：东吴期货）。